补贴退坡现“羊群效应” 新能源龙头齐重挫

新能源汽车补贴退坡传闻再起，直接引发了市场对新能源汽车“确定性”增长的担忧，并传导到了二级市场。

本周开始，始终不见回调的锂电龙头集体重挫，尤其是天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、华友钴业（603799.SH）三大上游原料龙头跌幅均超过15%。直至16日收盘，这一情况仍未有明显改观，安凯汽车（000868.SZ）当日补跌9.38%。

“对于补贴退坡，行业内各家企业早有心理准备，但当时预计幅度都是20%，传闻中的40%的幅度超出了市场预期，不过目前该传闻还未最终确认，我们也没有收到相关消息。”一位不便透露姓名的新能源上市公司人士11月16日表示。

实际上，近期的新能源汽车行业已经处于神经紧绷的状态，对于2018年补贴政策调整的消息10月下旬便曾出现，不过同样未能得到官方确认。

高工产研锂电研究所（GGII）分析师高小兵11月16日指出，虽然补贴退坡会导致产业链成本压力、资金压力显著增加，但行业资金投入、产能释放和技术进步，使得大型企业的自我造血能力，较前两年出现大幅提升，对补贴退出的消化能力相应增强。

补贴退坡风波

相比于其他制造业，新能源汽车行业对政策调整要更为敏感，尤其是补贴政策的变动将直接影响下游整车企业的利润率。

正因于此，每次补贴政策的调整都会对行业引发震动。而如今的市场，便是刚好处于一个政策未明的敏感时期。

继10月20日“补贴退坡20%”的消息广泛流传后，本周新能源行业内再次流出消息，补贴退坡幅度将增加至40%。换言之，原本45万元的补贴将下降至27万元。

虽然截至11月16日，上述消息仍未获得相关部门确认。但是，二级市场却率先做出反应。

Wind数据显示，11月13日至16日，赣锋锂业、天齐锂业和华友钴业三大原料龙头分别下跌了16.23%、15.54%和15.3%。

实际上，目前钴、锂行业基本面并未出现大幅改变。生意社数据显示，11月15日，电池级碳酸锂16.5万-18.2万元/吨，厂商基本无现货库存。这一价格水平基本处于碳酸锂历史最高价附近。

中国有色金属工业协会相关负责人11月16日指出，仅有当前市场来看，锂产品市场供给还是比较紧俏的，至少短期内还看不到大幅下跌的可能，预计这一趋势或将维持到2018年上半年。

所以，近期锂电龙头股的重挫，更多是受到市场预期改变，以及二级市场资金变动的影响。

“目前市场很不理性，加上原料企业今年累计涨幅很高，持股机构数量也很多，所以出现连续下跌的走势。”前述上市公司人士评价称。

他指出，补贴政策只是一方面，还要关注配套政策的调整，比如上牌政策等，这需要从行业整体变动情况来看，短期的市场波动主要受到“补贴退坡40%”传闻超出预期影响，但并不能改变新能源行业长期向上的趋势。

在国金证券看来，市场传闻的补贴退坡版本，可能是最坏的情况，实际情况未必如传闻版本，行业负面影响远不如2017年的退坡。国金称，补贴金额即使下调40%，最多从45万下调到27万，与2017年最多从100万下调45万相比，影响相对没那么大。

高小兵也指出，补贴退坡20%，大型企业是完全有能力消化的，但是幅度如果达到40%，则要求企业加大对上游矿产领域的延伸，以及加强自身技术的储备来应对。

“黄金坑”还是“短期顶点”？

任何一个行业的增长都是呈现波浪式运行，期间必然会出现波谷和阶段性的高点，新能源汽车行业能否规避这一规律？

对此买方、卖方机构也在密集调研。以天齐锂业为例，11月至今，公司已经先后接待了三批机构调研。

“2018年还会继续增长，但不会像2016年、2017年增长的那么快了。尤其是动力电池行业，对明年增速下滑各家企业已经有相应的心理准备了，明年行业可能会进入阶段性顶点。”高小兵认为。

这从今年市场的一系列变化可以看出。

首先，产业链各环节的盈利能力今年开始出现分化，而在2015年至2016年期间，新能源汽车行业则处于全行业盈利的状态。

其中一个典型的案例便是多氟多（002407.SZ），上述两个年份利润同比增速惊人，但随着今年六氟磷酸锂的下跌，公司前三季度出现45%的下滑。

“好的企业会越来越好，小型企业或者不具备技术、资源优势的企业则会被淘汰掉。”高小兵指出，市场结构、需求也在改变，此前客车对动力电池的拉动十分明显，但今年增速开始放缓。

他还指出，仅就动力电池企业而言，大型企业的供应链建设今年开始加速，小型企业很难再获得增长机会，“考虑到整车、电池的产能都在密集释放，以及应用模式、领域的开拓，2018年产销总量仍会保持增长。”

即便如此，对今年四季度而言，新能源汽车的增速仍然十分确定。

中汽协数据显示，10月新能源汽车产销量分别为9.2万辆和9.1万辆，同比分别增长85.9%和106.7%。

这意味着，前10个月新能源车实现产量51.7万辆。对此部分券商还将2017年总产量上调到了77.4万辆。

需要指出的是，取得上述成绩是建立在2017年补贴政策退坡基础上的，而今年的补贴退坡幅度要远高于近期市场传闻的40%。

即使2018年补贴退坡达到上述标准，下游整车企业似乎也已无更多选择。

“整车生产企业已经开足马力，没有回头路了，只是短期资金压力会加大一些，但是它们也会想办法来转移成本。”高小兵认为。